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機(jī)構(gòu)：廣州萬隆

提要：外圍股市初步走穩(wěn)，在一定程度上維持了市場的做多人氣，但個(gè)人直接對外證券投資的放行，加劇了大市的震蕩，策略方面，資產(chǎn)注入仍然是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

1）今日市場熱點(diǎn)評述：今天兩市小幅高開，全天呈現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢。  
 
 
 
綜合而言，外圍股市初步走穩(wěn)，在一定程度上維持了市場的做多人氣，但個(gè)人直接對外證券投資的放行，加大市場對資金分流的隱憂。

從盤面來看，熱點(diǎn)主要還是集中在前期的強(qiáng)勢板塊上，如鋼鐵、券商、有色、銀行、地等。其中，受益人民幣升值的航空板塊也表現(xiàn)良好，本欄認(rèn)為，人民幣中長期升值的預(yù)期不改，因此航空板塊后市仍然值得關(guān)注。

從基本面來看，航空行業(yè)的盈利能力在07年有所好轉(zhuǎn)。從已經(jīng)披露的07年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，南方航空同比增長137%，海南航空一季度同比增長172%；事實(shí)上，受益于高度景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)，中國航空市場的需求增長依舊非常強(qiáng)勁，2007年1-4月，中國民航的總周轉(zhuǎn)量、旅客周轉(zhuǎn)量和貨郵周轉(zhuǎn)量分別同比增長19.5%、17.3%和24.1%；與此同時(shí)，為了促進(jìn)民航全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，民航總局下發(fā)了《民航總局關(guān)于調(diào)控航班總量、航空運(yùn)輸市場準(zhǔn)入和運(yùn)力增長的通知》，可以認(rèn)為，民航總局緊縮運(yùn)力供給的策略，是十分有利于提高現(xiàn)有航空公司的競爭力的。

一般來說，影響航空公司盈利情況的主要因素之一是航油價(jià)格，約占航空公司運(yùn)營成本的40%左右。由于我國煉油能不足，大部分都依靠進(jìn)口，因此國內(nèi)航油價(jià)格受國際航油價(jià)格影響較大。07年以來，國際原油價(jià)格一路走高，并一度創(chuàng)出06年的新高，這間接推動(dòng)了國內(nèi)航油價(jià)格的上漲。不過，航油價(jià)格的走勢相對弱些，仍然低于去年高點(diǎn)。如新加波航油價(jià)格6月份同比去年6月下跌了約4.6%。在這種情況下，航油價(jià)格給航空公司的造成的成本壓力略小于市場預(yù)期。

航空公司的另一個(gè)利潤來源是匯兌收益。從相關(guān)報(bào)表來看，國內(nèi)航空公司多數(shù)擁有大量的外債，例如南方航空的外債約60億美元。有統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣升值每升值1%，將為南航帶來0.1元的收益。今年以來人民幣升值接近3%，那么給南航帶來0.3元約左右的收益，可見，人民幣升值給航空公司帶來的匯兌收益是較大的。按照人民幣1比5的合理匯兌水平來看，未來航空公司的匯兌收益仍然可觀。

從估值水平來看，行業(yè)08年動(dòng)態(tài)市盈率為40倍左右，基本與市場的整體估值水平相當(dāng)，因此中短期內(nèi)上漲空間估計(jì)相對有限。

2）近期選股思路提議：國家外匯管理局近日批準(zhǔn)我國境內(nèi)個(gè)人直接對外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并首選在天津濱海新區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。試點(diǎn)方案明確，中國銀行其他境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)與天津中行簽訂合作協(xié)議后，可辦理天津中行個(gè)人證券投資外匯賬戶見證開戶及代收中銀國際證券代理賬戶開戶申請材料。

從理論上看，除天津之外，其它大城市仍然可能為個(gè)人直接對外證券投資提供合法途徑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管港股比A股有明顯的估值優(yōu)勢，但由于國內(nèi)投資者對港股不熟悉，加上港股易受美股影響，因此短期內(nèi)個(gè)人直接對外證券投資對A股的資金分流作用不明顯。

本欄認(rèn)為，經(jīng)過兩年以來的牛市熏陶，投資者的投資知識(shí)與投資意愿均大大提高，在這種情況下，受明顯估值優(yōu)勢的吸引，國內(nèi)投資者進(jìn)軍港股的進(jìn)程將會(huì)明顯快于市場預(yù)期，因此，個(gè)人直接對外證券投資對A股的中期影響將是不容忽視的。

策略方面，建議投資者關(guān)注券商概念，與及資產(chǎn)注入概念，其中資產(chǎn)注入概念主要從鋼鐵、券商、有色、銀行、地產(chǎn)、煤炭等前期強(qiáng)勢板塊中尋找。

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